中国が2026年に亜鉛の純輸出国へ転換、国内鉱山産出減少とスメルター輸出余裕で。LMEは6月に3,608ドル/tに到達

要約

中国は2026年Q1に精製亜鉛の純輸出国に転換し、3ヶ月で輸入を約3万トン上回る出荷を記録した。2025年通年の純輸入20万9,767トンからの急転換である。この転換は中国亜鉛鉱山産出の構造的低下を反映する。2026年Q1に前年比約7%減となり、湖南・雲南・内モンゴルの既存鉱床の品位低下が精鉱フィードを絞り込み、中国スメルターはグローバル価格が余裕をもたらす場所に精製亜鉛を輸出するようになった。国際鉛亜鉛研究グループは2026年1-2月の世界的供給不足を1万9,000トンと報告し、2025年同期の4万6,000トン余剰から転換した。LME亜鉛スポットは6月23日に年初来高値付近の3,608.50ドル/tで決済した。韓国亜鉛は2026年2月にテネシー州施設を稼働させ、電気炉ダストを年間約3万トンの亜鉛等価製品にリサイクル、IRAセクション45Xクレジットを活用している。CRUグループは中国スメルターの輸出行動と欧米鉱山削減が継続した場合、2026年通年の世界的供給不足を15万-20万トンと予測する。

見解の分かれ

欠乏派（CRU、ファストマーケッツ）は中国の鉱山産出低下を構造的、非循環的と主張する。中国の亜鉛産業を築いた湖南・雲南の鉱床は品位ピークを過ぎており、主要な中国の新規鉱山は開発パイプラインにない。より慎重な見方（ILZSG、S&P Global）は、2023-2024年の価格低迷期の欧米鉱山削減は部分的に回帰可能と指摘する。韓国亜鉛テネシー州投資はIRA枠組み下初の主要欧米亜鉛リサイクル工場だが、3万トン/年はグローバルバランスを大きく動かさない。

数字で見る

• 約3万t、2026年Q1における中国の亜鉛純輸出（数年ぶりの四半期純輸出ポジション）
• 20万9,767t、2025年通年の中国亜鉛純輸入
• 1万9,000t、ILZSG推計の2026年1-2月の世界精製亜鉛供給不足
• 4万6,000t、2025年1-2月の世界亜鉛余剰
• 約7%、2026年Q1の中国亜鉛鉱山生産の前年比減少率
• 3,608.50ドル/t、2026年6月23日のLME亜鉛スポット価格
• 10万t、韓国亜鉛テネシー州の年間EAFダスト処理量（亜鉛等価物約3万t回収）
• 15万-20万t、CRUの2026年通年世界亜鉛供給不足予測

なぜ重要か

亜鉛は主に鉄鋼の耐食性亜鉛めっきに使われ、世界4位の使用量を誇る金属だ。中国が精製亜鉛の純輸入国から純輸出国に転換したことは、精製金属の流れを東から西へ逆転させ、欧州スメルターの原料調達を逼迫させる市場構造の逆転で、複数の非鉄金属（銅TC/RC崩壊、ニッケルの余剰から不足へのスイング）にわたって見られるパターンとなっている。韓国亜鉛テネシー州工場はIRAインセンティブ下での国内製鉄スクラップ廃棄物からの亜鉛都市鉱山のテンプレートを確立する。このモデルは5-10年の時間軸で欧米亜鉛供給を中国鉱山産出から部分的に切り離す可能性がある。しかし近期バランスは中国鉱山枯渇とスメルターの輸出行動によって決まり、どちらも欧米の政策が直接左右できるものではない。

注目すべき点

• 2026年下半期の中国亜鉛鉱山産出：Q1の7%減が継続するか、新規中国鉱山開業で一部相殺されるか。
• ILZSGの月次供給過不足データ：Q1の不足が年間を通じて拡大するか、欧州スメルターの遊休能力復活で縮小するか。
• 2026年下半期亜鉛精鉱契約のTC/RC条件：中国スメルターが輸入精鉱を積極的に争えばTC/RCはさらに圧縮し、銅の軌跡を鏡映きする。
• 韓国亜鉛テネシー州の拡張：二次亜鉛クレジットで競争力のある追加の米国サイトへEAFダストモデルが広がるか。
• LME亜鉛在庫水準と先物カーブ：持続的なバックワーデーションがあれば市場は供給不足論を折り込んでいることを示す。